五银行需补资本900亿 增厚权益好处明显

http://www.haozhai.cn　　文章来源: 中国证券网　　 2009-09-24 11:33

　　8月下旬银监会下发了《关于完善商业银行资本补充机制的通知》征求意见稿，随后浦发银行增发案获得通过，银行股闻风下挫。为此，我们测算了新资本规定可能带给银行业的影响。

　　一、剔除交叉持有次级债对行业影响有限

　　如果执行剔除交叉持有次级债的规定，按照2009年中报资本和风险资产数据、银监会调查结果以及一些公开数据进行静态测算，预计将减少行业资本充足率0.81个百分点。最悲观的情况，假设全部剔除交叉持有次级债将全额冲减附属资本，将会制约信贷投放额度1.9万亿元。但考虑到交叉持有次级债的主体主要是资本状况充足且稳健的国有银行，这种最悲观情况发生的可能性极小。另一种更为可能的情况是，假设40%的次级债为中小银行持有，如剔除该部分次级债，将制约我国金融机构信贷投放能力约7000亿元左右。另外，银监会曾表示“老债老办法、新债新办法”，且银行亦可选择转让所持有他行的次级债来释放资本扩张能力，因此，此项新规对银行经营的影响相对有限。

　　二、其他规定将促发后期仍有900亿元资本补充需求，总体上有利于增厚股东权益

　　我们的测算原理是，假定各家银行具有一定的贷款市场份额，只要资本充足便可按照上述份额进行发放贷款并获得收益。分别考虑不进行资本补充和进行资本补充两种情况下，动态测算各家银行在不同时点的风险资产、利润以及资本状况。测算过程中考虑了早期内生资本对规模扩张空间的贡献，测算的假设前提：1.假设2009年下半年新增贷款2.2万亿元，2010年全年新增8万亿元，各行贷款份额参照历史比重，单个银行的多项数据（包括盈利能力、股息率、贷款结构等）皆参照历史数据。假设已公布的股权补充和次级债发行计划在2009年下半年完成。2.假设新的资本指标管理办法在2010年初开始实施，且核心资本充足率和资本充足率分别提高至7%和10%。3.暂时忽略交叉持有次级债应剔除的规定。

　　我们的测算结果显示，2010年初，在发放2009年预期贷款份额及完成计划资本补充后：

　　（1）新资本规定的执行将使得部分银行附属资本大幅减少，其中浦发减少38.54%、交行减少38.12%、华夏减少19.92%、兴业减少9.92%、招行和深发展分别减少5.53%和4.23%，其余银行则变化不大。

　　（2）如不考虑发放2010年预期贷款份额，仅从满足新资本规定角度出发，仅有浦发和华夏有资本补充需求。

　　（3）如同时满足2010年预期贷款份额，则有5家银行在2010年有资本补充要求，其中股权资本补充需求大约为430亿元，附属资本补充需求大约为464亿元，合计894亿元左右。五家银行分别为浦发（241亿元，123亿元）、民生（106亿元，132亿元）、华夏（44亿元，18亿元）、兴业（39亿元，56亿元）和中信（135亿元附属资本）。

　　另外，我们测算了在新监管规则及预期贷款份额下，补充资本和不补充资本（靠降低风险加权资产来满足监管要求）的两种策略收益。结果显示补充资本策略总体上有利于增厚股东权益，主要是由于资本补充后可以给行业整体增加1.6万亿风险加权资产投放能力。

　　三、投资建议

　由于行业基本面向好趋势没有改变以及较低的估值水平，我们对行业维持谨慎推荐评级。个股投资方面建议关注：（1）“进可攻退可守”类型：基本面良好，充裕的资本状况亦保证了后期扩张无资本瓶颈制约，且内生资本能力较强的银行，如工行、建行、北京银行、南京银行。（2）兴业银行：资本负债结构特点将有利于其在息差回升方面受益较大，明年虽有近百亿元资本补充压力，但由于其单位补充资本收益率较高，资本补充有助于增厚股东利益。

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