政策或从明年二季度开始退出 楼市或现调整

http://www.haozhai.cn　　文章来源: 每日经济新闻 朱蔚淇　　 2009-11-07 10:29

　　龚方雄的继任者李民已经走马上任三个多月，直至近期才首次在媒体面前亮相。从简历来看，李民毫无国外教育与工作经历，作为一名完全在本土成长的外资投行研究主管，李民可谓中国第一人。

　　与龚方雄和摩根大通中国区主席李晶的“造星式”宣传攻略不同，李民更愿意用“我们团队”或者“摩根大通”打头来阐述观点。

　　李民在本周四接受 《每日经济新闻》专访，畅谈未来股市、楼市等投资领域的机会和风险。

　　政策或从明年二季度开始退出

　　《每日经济新闻》（以下简称NBD）：全球经济都在缓慢复苏，在你看来，中国经济的复苏前景是否乐观？对A股影响如何？

　　李民：我们经济研究团队预期，受益于出口稳步复苏、私人消费全面回升以及个人住房投资进一步加大，中国经济将于2010年维持强劲的增长势头。为此我们已将中国2010年的GDP增长预测由9.0%上调至9.5%，其中净出口对国内生产总值的贡献预期将由今年的-2.3个百分点增至2010年的0.3个百分点。

　　中国股市的表现一般较潜在的经济增长领先2~3个季度，所以我们预期明年一季度起，市场开始消化明年持续强劲的经济复苏反弹。此外，信贷增量带来流动性加大、刺激政策在明年第二季度前不会“退出”、今年第四季度企业盈利强劲、人民币升值预期，都将成为推动股市上行的因素。

　　NBD：澳洲央行本周再度加息，在全球经济复苏的大背景下，通胀预期再次被人们所关注，你们预计中国何时才会采取加息或者调整存款准备金率这样的动作？

　　李民：我们预计中国会从明年第二季度起采取紧缩政策，首先从提高存款准备金率开始，然后在下半年内加息27个基点。紧缩政策也许会给中国股市带来不利影响，但紧缩本身并不是为了打击股市。关键是，市场将从明年中进行预测，假如那些刺激政策在2011年逐渐退出，减少的公共开支部分能否由2011年的私人投资与消费来填补。

　　A股估值有上行空间

　　NBD：A股三季报已经全部公布，目前的估价处于什么水平？

　　李民：我们认为A股估值有上行空间，这种趋势将在明年一季度显现，但在此之前已有境外投资者捷足先登。通常A/H股存在正溢价，但近期A股指数追踪基金（ETF）与所挂钩A股股票相比存在负溢价，例如A50中国指数基金（02823，HK）。我们认为该ETF很可能是由QFII推高的。QFII直接投资A股的额度有限，才不得不通过香港市场中的A股ETF来间接投资A股市场。

　　NBD：这种负溢价在内地上市银行中普遍存在，这是不是意味着海外投资者更看好内地银行股？有没有具体看好的股票？

　　李民：我们在A股中配置了深发展与浦发银行。我们看好大型中资银行股，因为这些银行的净息差已经触底，一旦反弹，盈利前景将十分可观。

　　NBD：除了银行股，还存在哪些投资机会？

　　李民：我们建议投资者购买增长防御型股票，也就是内部增长动力充足的行业，如互联网、城市燃气这些渗透率低的行业，还有市场需求旺盛的常用消费品行业。这些行业可能会在未来3~5年保持高速增长，不排除股价在未来几年飙涨10倍。

　　低渗透率的行业成长性强，像2002年中国的移动通讯渗透率仅为16%，而2006年已达到36%，中国移动的股价从22港元涨到120港元。但如今除非在3G业务上有重大突破，否则电讯股不具有明显投资价值。

　　常用消费品抗通胀性好，比如纸巾、尿布行业、食品业。

　　另外，煤炭等上游能源行业我们也建议高配。

　　楼市明年二季度或现调整

　　NBD：有观点认为楼价明年上半年将继续上升，下半年放缓，你们如何看当前的地产业和地产股？

　　李民：我们认为中国房地产价格泡沫将于明年二季度出现调整。今年中国政府通过了很多大型基建项目，这也是信贷放量的一大原因。基建项目上马后便无法停止，在政府投资无法调整的情况下，楼市将成为市场中最容易调整的部分。这种调整在不同的城市及区域快慢不一，一线城市将首当其冲。

　　另外，地产股的估值已经不低，因此地产股应低配。与固定资产投资有关的行业，比如水泥、铝材、建筑工程等，虽然在未来3~4个季度内将保持强劲盈利，但后劲不足。

　　车企海外并购重在协同效应

　　NBD：你曾是亚洲数一数二的汽车业分析师，对今年汽车业和汽车板块怎么看？

　　李民：如果从低渗透率这一点来讲，中国的汽车行业还具有可观的发展前景。中国的人均汽车拥有量大大低于欧美水平，存在刚性需求。汽车行业属于周期性发展，并且受政策影响大，不过短期内我们依然看好。

　　汽车股也呈现周期性特征，2003年伴随中国汽车第一轮发展热潮涨了3倍，随后两年便回落，2006~2008年涨了5倍，然后再下跌，今年又开始涨。如果是在周期底部买入，则可获得较高收益。

　　NBD：有没有看好的汽车股票？

　　李民：我比较看好东风汽车（600006，收盘价6.25元），他们的盈利非常好。另外，华晨（01114，HK）虽然中期业绩不佳，但与宝马的合作前途光明。

　　NBD：对于今年中国汽车行业并购海外品牌热潮有何看法？未来在两大品牌经营上，能给中国企业一些建议吗？

　　李民：值得关注的问题是，中国企业能否从国外品牌获取关键技术以提高自身产品，以及并购能否与中国企业现有业务产生协同效应。

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