房地产上市公司：概念腾挪 挥之不去的诱惑
http://www.haozhai.cn 文章来源: 证券市场周刊 2009-12-08 10:38
能否逃脱轮回宿命
回顾这段不算长的历史，中国的房地产行业在2007年达到顶峰。当年8月，万科成功以31.53元/股发行超过3亿股，融资近100亿元，有95家机构投资者参与认购。公司当时的市场价格为34.79元/股，以2007年EPS计算相当于50倍PE。
没过多久投资者便发现自己面对的不但不是EPS一如既往的高速增长，反而是让人沮丧甚至胆寒的一系列困境：美国房地产行业泡沫破灭、次贷危机、全球性经济衰退、A股泡沫破灭、国内房价开始下降，等等。生死已经取代了发展成为房地产企业讨论的第一主题。万科股价一度跌至5.16元/股，相当于除权前的8.26元/股，为上述增发价格的26%。
但情况似乎并没有急转直下，不管是因为国家4万亿投资的推动，还是行业本身并没有发展到足以致使崩溃的地步，总之，房地产行业又开始欣欣向荣起来，地产企业的融资和扩张又开始紧锣密鼓地进行了，又一个让人兴奋的增长阶段就要来临了吗？这些为数众多的涉房公司以及其背后更加众多的投资者将何去何从？
当前红红火火的地产热潮总让人不由自主地想到投资领域那个难以摆脱的轮回：行业发展之初，增长势头逐渐确立，前期进入者的收益日益显现，财富效应和光明的前景开始让更多的投资人兴奋不已，行业门前人头攒动，资金供给不断增多。资本市场也开始沸腾，行业概念被热烈追捧，股价上升、净利润提升、股价再上升似乎对于这些行业已经变成一个铁板钉钉的趋势，依靠PE、PEG等估值方法以及专家们对未来业绩的美好预期，股市泡沫和财富神话相互推动、屡创新高。
本来若干年辛勤劳作的收益现在可以通过资本市场在一朝一夕内实现，甚至是以成倍的方式实现。人们从沸腾到亢奋，从亢奋到疯狂。但泡沫总要破灭，过度供给和激烈的竞争将使人们从童话回到现实，企业的净利润不再增长，行业似乎没有经历秋天就直接进入了寒冬。
就像彼得·林奇所说，当所有人都认为一个行业将以两位数的速度向前增长时，该行业却开始转头向下了。最终这个行业将不再流行，很多参与者将血本无归的退出，熬过寒冬的企业将赚取与行业特征匹配的正常回报，抑或这个行业可能再度流行，再度进入一次新的轮回。房地产、多晶硅、风电设备、以及门槛更低的私募股权投资在上市公司中的蓬勃兴起都不得不让人充满忧虑。
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