叶檀：美国大银行基本度过危机
http://www.haozhai.cn 文章来源: 叶檀腾讯博客 2009-12-25 10:22
未来的威胁是通胀与实体经济复苏
虽然今年美国中小金融机构破产达到140家，但政府力保的大机构基本上平安度过此次危机。
有明显的证据可以印证这一点。12月23日晚，美国财政部表示，问题资产救助计划(TARP)迄今已经产生至少160亿美元利润。
事实上，一些大型金融机构已经有足够的资金偿还政府的救助资金，以换得在薪酬等方面的更大自主权。迄今为止，花旗集团(CitigroupInc)和富国银行(WellsFargo&Co)表示已经完成共计450亿美元TARP救助资金的偿还。财政部称，花旗和富国银行偿还资金使得TARP计划收回的资金总额达到1640亿美元。如果如美国财政部所预计的一样，，到2010年末，接受救助银行将偿还的资金总额将超过1750亿美元，从而使得纳税人对银行业的风险敞口减少四分之三。
这起码可以说明两点:首先，大型金融机构已经能够产生赢利、获得投资者信任，从民间获取资金以偿还贷款。第二，银行的资产开始值钱。美国财政部通过收取股息、利息、提前偿还以及拍卖认股权证实现盈利；最初预计2009财年对银行投资的2450亿美元可能损失760亿美元，但现在看来这些投资将带来盈利。
华尔街的三大投资银行，高盛、摩根士丹利、摩根大通，盈利水平快速提高。并且看好明年的全球资本市场业务/摩根士丹利预计2010年全球投资银行业务营收增幅最高将达20%，其中包括股市和债券资本市场费用以及纯粹的并购业务。
大型金融机构可以自保，却不能成为拉动美国经济走出泥潭的火车头，宏观经济数据说明政府的救市举措在拉动实体经济方面，远远不能像拯救大型金融机构一样立竿见影。
12月22日，美国商务部公布，第三季国内生产总值(GDP)环比年率终值下修至增长2.2%，低于初值的增长3.5%和修正值的增长2.8%。而这一增长也几乎要完全归功于库存补充、政府刺激措施以及“旧车换现金”计划：受“旧车换现金”计划的激励，汽车产出对GDP的贡献为0.81%；联邦政府支出和投资贡献为0.62%；去库存化活动放慢贡献0.69%。
在以往的经济周期中，去库存化刺激将使经济强劲复苏。2000-2001年和1990-1991年两次轻度衰退之後的复苏都相对温和，之前五次衰退(1982年、1980年、1975年、1970年和1958年)结束後的前两个季度，平均经济成长率达到了6.7%的强劲水平。这一现象证明了进入虚拟经济为王的时代后，由低利率带动的去库存化，只能提升资产品价格，而不能带动实体经济的发展。
日本的泡沫经济业已验证，宽松的货币能够拉动资产品价格，却不能拉动实体经济。从1985年泡沫经济开始，日本的资产品价格如地价、房价、股价飙涨三倍以上，与消费基金物价极其平稳，成为战后物价最稳定的时代，经济的表面红火完全靠资产泡沫支撑，一旦泡沫消失，实体经济就进入衰退的二十年，甚至三十年。
在大型金融机构复苏后，我们将经历数年时间甚至十年的时间，才能看到全球实体经济的全面复苏。
正因为看到这一点，奥巴马才大力推进新能源与中小企业发展，以前者取代互联网重振生产效率，以后者解决美国严重的就业难题。12月14日，奥巴马向美国主要金融机构的高管表示，他们有义务回报国家，通过增加对小型企业放贷和支持金融改革，帮助经济从危机中走出来。12月22日，奥巴马在白宫会见中小银行和社区银行代表，共同探讨经济、中小企业贷款和金融监管等事宜。白宫发言人珍妮佛（JenniferPsaki）表示，奥巴马总统将向与会者反复强调，不论政府、大小金融机构还是私营部门，都有责任使经济迈上正轨。同时，奥巴马计划与这些中小银行代表讨论向中小企业增加贷款、住房抵押危机和将金融改革政策传达到当地社区的重要性。
实体经济未好，通胀预期又来。最明显的表现是，美国两年期国债与十年期国债之间的利差在本周一上升至历史新高，两年期国债与十年期国债的利差(即所谓的“收益率曲线”)上触281个基点，远高于今年年初时的145个基点，因为美联储继续将其基准利率维持在0到0.25%的目标区间不变，并且美国财政部延长了标售国债的平均到期时间，人们对于国债避险不抱信心，对于长期国债更是远远避开。
通胀，实体经济虽然复苏却极其缓慢，全球经济处于狭窄的区间内，蹒跚而行。我们不必对2010年的经济抱太大的指望，当然，二次探底的悲观预期将肯定落空。
注：明年个税起征点调高是好事，但值得关注的是，税收这一块如何弥补？
用国民收入倍增计划激励劳动者鼓励创业，还是纯粹的财政支付，补贴低收入者和离退休人员？
两者性质不同，前者是创造财富使用财富，后者则是分配现有的财富，在现有的财富不敷所用的情况下，怎么办？
我们处于经济大变革的前夜，无论是美国，还是中国。中国处于前所未有的发展良机，关键取决于建立什么样的内部激励机制，社会资源到达哪些人手中。
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