叶檀：2010年资本市场前高后低 不可能产生大泡沫
http://www.haozhai.cn 文章来源: 每日经济新闻 2009-12-30 13:27
套利货币的流向是判断全球资本市场的最好指标。
全球资产泡沫是什么时候崩溃的？日本宣布结束零利率政策，2006年7月和2007年2月，日元的两次加息都曾引发日元套利交易大规模平仓，进而导致全球股市及商品期货市场暴跌。汇率的变动更是明显，2007年下半年日元突然有两波较大的升值，幅度都接近10％。
在日元升值之前，是人民币的大幅升值。自2005年以来，人民币汇率走势以2008年7月为界，形成两条截然不同的曲线：2008年7月之前的3年，人民币累计上涨21％。如果与日元比，从2005年7月21日~2007年6月1日，人民币兑日元累计升值17.4％；2008年7月之后，人民币兑美元汇率基本锁定在6.83的水平。日元与人民币之间的汇率涨跌逻辑是，2005年后中国取代美元成为日本最大的贸易顺差国，人民币升值幅度大于日元，将不会影响日本对中国的出口。表面上看很圆满，但谁也没有料想到套利货币的撤退在美国而不是中国引发了资产泡沫崩溃的危机。
2007年初，陶冬预言日本的家庭主妇很可能会成为全球股灾的最大推手，其根据就是道指的下跌，与日元的上涨，显示套利交易正在撤退。目前美元套利交易正在撤退，美国纽约大学商学院教授鲁里埃尔·鲁比尼此前表示，由于全球投资者都在借入美元收购股票和商品期货等资产，导致了巨大泡沫的产生，可能引发另一场金融危机。他暗示，美元利差交易还将维持至少6个月。如果能够维持6个月，那么全球资本市场明年上半年还可能维持小泡沫。《福布斯》所评选的全球七大近在眼前的金融泡沫，新兴市场资产泡沫、中国房地产与美国垃圾债等泡沫最大者有可能最先崩塌。
有人说，人民币也是低息加宽松，为什么没有成为套息货币？答案很简单，因为人民币不是国际货币。
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