碧桂园被疑再次举债
http://www.haozhai.cn 文章来源: 21世纪经济报道 2010-01-07 09:52
激进型公司
根据去年8月公布的中报透露，截至6月底，该公司的可动用现金（包括现金及受监控的预售楼款）由上年同期的40.26亿元人民币增加至61.048亿元人民币，净负债率由40.9％下降至35.7％。碧桂园上半年财务状况尚算可观。但是，香港某投行分析师表示，碧桂园上半年净资产负债率并不算高，但一直资金不足，所以需要进一步融资。
而受益于2009年销售的大幅好转，去年让碧桂园浮亏4亿元的对赌协议也在2009年得到了好转，碧桂园不仅未继续亏损，还赚得4亿元入账。
碧桂园去年的销售获得了较好的成绩，在广州的开发项目中凤凰城销售成绩名列三甲，12月，碧桂园宣布集团11月实现31亿元合同金额（人民币，下同），签约建筑面积约58万平方米，同比分别增长91％及65％。截至2009年11月30日，集团共实现销售认购金额约212亿元，其中已签约合同销售金额194亿元，待签约金额约18亿元。至此，集团已经提前超额完成年初公布的190亿元的目标。
2009年碧桂园全年最高价为3.86元，年初仅为1.92元，目前在2.5元左右徘徊。去年12月，因为爆出“质量门”事件，公司股价更连续遭遇下跌。12月4日，长沙碧桂园威尼斯城被媒体曝光别墅渗水墙壁开裂，接着巢湖碧桂园银屏秀色苑被指为“未验收就交房”，广州凤凰城凤馨苑的业主们则投诉碧桂园产品换概念，台山碧桂园则出现了裂缝漏水空心墙的现象。一时间，碧桂园身陷“质量门”风波。该事件一直给股价造成压力。
大福证券资料研究部董事总经理麦德光表示，碧桂园资金策略较为激进，虽然竞投广州地王本身来说不是最大的原因，但是，碧桂园上市后，负债率也大幅提高，并且利用高息举债，虽然偿还时间较长，获得了未来五年内财务的稳健，因为优先票据买家不能像银行那样提前追回借债，导致成本也较高。
碧桂园上市期间明显地运用了“土地扩张”策略，致使集团土地储备建筑面积由2007年4月上市时的约1900万平方米增加至约12月31日的3840万平方米。据悉，2007年碧桂园快速扩张后，碧桂园2007年底曾尝试发行15亿美元的高息债，但当时并未获得投资者的青睐，主因是受当时内地房地产信贷政策和土地调控趋严的影响，碧桂园在二三线城市低价拿地、分期开发的模式遭到了部分投资者的质疑。
碧桂园当时曾一度计划调高票面利率，五年期利率由9％提高至9.25％，十年期利率由9.75％提高至10％，发行规模也由原定的15亿美元缩小为10亿美元，但依然未能成功说服机构投资者。因此，发债计划被迫搁浅。
所以急于用钱的碧桂园只好与投行签订了对赌协议，麦德光认为，虽然现在其股价已经度过了最坏的时间，但是，股价反弹明显逊色于其他类似公司，因为对赌协议的影响仍在继续，而这种影响也将反过来影响对赌的最后结果。
碧桂园在其2007年年报中称："随着本公司于2007年4月因首次公开发售而筹得资金后，本集团在市场上更具竞争力，为本集团在中国市场扩张土地储备带来新的机遇。
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