调控新政下的地产商融资样本：调降再融资方案
http://www.haozhai.cn 文章来源: 新华网 2010-01-19 15:06
公告介绍，其中大连玫瑰东方项目总投资为10.43亿元，预计可实现销售额12.88亿元，实现税后利润1.2亿元，投资净利润率为11.55%，项目目前已完成投资6.21亿元，主要用于土地款和前期费用的支出；北京通州自由小镇项目，项目总投资为49.16亿元，预计可实现销售额72.53亿元，实现税后利润10.58亿元，投资净利润21.52%。
中原证券研究所房地产行业分析师吴剑雄认为，定向增发有利于公司进一步做大做强主业，提升行业竞争力，但是增发“也摊薄了公司业绩”，“若以3亿股上限计算，则公司增发后的股本达到了9.45亿股，业绩摊薄约32%。”
另外，修订案中增发数量和定价，依然沿用去年8月份的方案，即“非公开发行股份数量不超过3亿股（含3亿股），发行价格不低于7.26元/股”。截至18日收盘，华业地产股价为8.26元，略高于去年8月11日方案公布时的7.65元收盘价。
资金链隐忧
华业地产在房地产业界规模较小，公司现有货币资金4.44亿元，资产负债率为63.44%（截至2009年9月30日数据），公司货币现金较少，同时土地储备在去年7月份时近150万平方米。
一位要求匿名、最近曾与公司法人代表徐红做过调研的某券商研究员称，“在买通州小镇项目地皮的时候，公司的资金面还是很好的，当时的地块是协议转让，合同签订之后，公司方面很快就把款项支付完毕了。但是现在的资金状况就很难预计了。”
“有一点可以肯定的是，公司现金状况确实要依赖于此次非公开增发的项目，如果增发方案不能通过，肯定要对公司产生资金压力。”
不过这一点遭到了董秘燕飞的否认，其称公司目前“不存在任何资金上的问题”。
至于修改后的募资方案能否通过，该研究员认为“问题不大”，因为“现在在投的项目都卖得很好。”
不过中信建投房地产行业研究员王康认为，根据现在的政策环境和资本市场大市，虽然国家并没有明确的针对房地产上市公司再融资的限制规定，“但是最近一段时间里，地产企业增发方案顺利过会的数量变得很少，最近我听到有几家地产公司的增发已经上会，但是还在审批的过程中，能否成功的几率不好估计。”
上述匿名的研究员也认为，“现在项目获批减少，这是现实的现象，主要还是要看公司的资质，募投项目的可行性赢利性。”
而无论政策环境如何变化，对华业地产而言，两位研究员都认为，“华业地产的后续开发，必须通过资本市场来运作，毕竟通州是个很大的项目！”
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