机构参与股指期货意愿调查
http://www.haozhai.cn 文章来源: 21世纪经济报道 2010-01-21 11:35
核心提示：征求意见稿中，最低交易保证金收取标准由10%提高至12%、持仓限额标准由600手降为100手以及熔断机制的取消，成为业内讨论的焦点。
“股指期货交易规则和合约风格偏向保守，确实可以理解，但既然面向公众征求意见，我们还是有话要说。”1月20日，中金所公布股指期货交易规则及其实施细则修订稿和沪深300股指期货合约征求意见稿（下称“征求意见稿”）后，某期货业内人士对记者如是说。
征求意见稿中，最低交易保证金收取标准由10%提高至12%、持仓限额标准由600手降为100手以及熔断机制的取消，成为业内讨论的焦点。
“这样一来，股指期货前期可能面临规模偏小、流动性偏弱的情形，而我们是否要立刻参与，还要看看再说。”一位私募经理表示。
聚焦保证金比率和熔断机制
“总体看，这些举措对抑制风险有所帮助，反映出监管层稳定推出股指期货的意愿。”海证期货研发总监段世华认为，“但这也会对股指期货上市初期的市场流动性造成影响。”
段世华表示，根据商品期货和海外期指经验，12％的保证金比率极高。
“很少有超过10％的，商品期货一般都在5％左右，即使是股指期货，香港是4.5%-5.1％，韩国是5％，新加坡为6％，中国台湾市场也算高的，但在7.5％-10％之间。”段世华说。
据南华期货上海研发部经理陈彤分析，12％仅是针对交易所对会员所（如期货公司）征收的保证金比率，此外，期货公司还会向投资者额外提高保证金比率，投资者真正的保证金比率会在20％左右，运用的杠杆仅为4-5倍。
“杠杆减小等于压缩了股指期货参与者的资金使用空间。”陈彤认为。
压缩非套保持仓限额被业内人士看作意在防范股指期货刚推出时可能面临的较高投机性。
“从600张压缩到100张，是管理层为防止股指期货刚上市时重演创业板上市之初即遭爆炒的情形。”某业内人士分析。
根据一手股指期货合约面值约100万元计算，100张就是1亿元，乘以约20％的保证金比率，单个客户最多持有资金为2000万元。
段世华认为，这一限制等于切断了以公募基金为代表的机构投机可能性。“有些公募资金规模动辄百亿元，若仅是2000万元在股指期货投机简直是杯水车薪，看来公募基金会选择申请套保。”段世华说。
相形之下，熔断机制的取消出乎部分业内人士的意料。
股指期货中的熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易，而此前的仿真交易中，熔断机制一直伴随其行。
“毕竟在股指期货刚推出阶段，市场容易发热，此前，国内股市的暴涨暴跌屡见不鲜，熔断机制当可让头脑发热的投资者暂时冷静下来，让市场恢复平静。根据美国与新加坡股指期货市场的经验显示，熔断机制还能发挥一定的效用。”上海某期货公司老总表示。
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