中国私募基金迎来春天 规模尚小仍引起高度关注

  近日有多家机构和媒体纷纷发表了2009年度阳光私募证券基金的研究报告和业绩排行，虽然阳光私募的总体规模尚小（据私募排排网统计，中国各类私募证券基金总规模虽然达1.1万亿左右，但通过信托公司成为较少法律瑕疵的私募证券基金规模不过400亿），但还是引起了高度关注。
　　理由很简单，因为私募证券基金无论中外，从来都是市场上最活跃、最敏感的资金。在中国私募得到高度关注，更重要的理由还因为中国至今未有充分的法律框架，可以保证私募正常运行。而在制度的瓶颈下运作，带着镣铐跳舞的中国私募投资管理者，不仅要有跑赢市场的能力，还要有足够的机智在制度的空白处生存，它们因此比公募基金在某种程度上更吸引眼球，合情合理。

　　中国私募借助信托公司平台正式浮出水面，被叫做阳光私募的时间很短。最早可以追逐到2003年底，上海国际信托投资公司推出的以开放式基金为投资标的第一个“蓝宝石”系列信托计划。这是如今被市场普遍称为“上海模式”的结构化阳光私募的前身。采取“优先/一般”的法律结构，将不同风险收益偏好的投资者进行组合。

　　但严格地说结构化阳光私募，还不是彻底的私募证券基金的投资运行。这种“优先/一般”的法律结构，虽然避免了诸如投资人（优先受益人）和投资管理人（一般受益人）之间缺少必要防火墙的法律漏洞，但这种投资管理人（一般受益人）追求的杠杆效应，结构化信托的阳光私募基金，更像是追求高风险的投资管理人（一般受益人），向追求固定收益的投资人（优先受益人）的融资。说白了，就是通过信托公司平台，借钱放大做股票。

　　但很快，2004年2月深圳国际信托投资公司（现已经改名为华润-深国投），就推出了第一支具有彻底意义的阳光私募产品：“深国投-赤字之心”证券投资集合资金信托。这是现在市场真正被称为阳光私募的证券投资私募基金，除了募集方式之外，其余一切都和公募基金类似，被历史性的叫做“深圳模式”。

　　经过5年多的发展，尤其是经过2007年和2008年的牛熊交替，到了2009年中国的两种阳光私募信托都获得了迅速发展，这种发展意义非凡。

　　首先因此发展起来的私募基金公司众多，投资风格多样化，能更好地满足市场投资理财需求的不同偏好。截止2009年末，好买基金网研究中心统计到的阳光私募产品共有310只（现实中的数量远大于此），其中有128只为2009年新成立私募，产品发行数量相比2008年增长了39.13%。对比两年前的2007年仅有11只私募产品，这个速度是惊人的。

　　而要是再考虑到去年8月份后，中国证券登记结算公司暂停了新发信托产品开户，这个惊人速度的背后，还有令人吃惊的中国理财和投资意识的觉醒。而且政策性的暂停（证监会至今没有时间表表示可以重开新发信托产品账户），丝毫没有影响到如今私募管理人公司如雨后春笋一样继续成立。

　　国金证券年度报告里，就记录了超过120家的私募管理人公司，尽管这是籍籍无名者和业内赫赫大佬同列的一份名单，但也只是中国更多私募管理人公司的一小部分。私募排排网乐观预计，在未来5年内私募管理人公司会超过5000家。这比起中国公募基金只有区区60家管理公司，业态要丰富得多、正常得多，竞争也激烈得多。

　　这种业态是否会马上推动中国资本市场的制度——比如最直接的是修改《证券基金投资法》，还不不能下结论。但从投资意识上来说，这无疑是有转折性意义的。因为私募的出现，根本改变了中国资本市场中，金融产品的营销方式，变资本为金融资源的占有和行政权利的配置，为市场导向的投资服务。

　　无可否认，管理公司的众多也导致虽然水平参差不齐，令人难以选择，需要加强监管。但由于竞争充分，市场遵循优胜劣汰法则追捧强者，黑马频出也尽显风流。实际上到了去年底，阳光私募基金公司的发展，不仅公司数量惊人，就是资金管理规模也难以小觑。

　　比如上海重阳投资管理公司，就极为罕见地发行了两只超过10亿规模的信托产品（重阳3期，去年7月通过华润信托发行，借助招商银行销售；重阳5期去年底通过上海国际信托，委托交通银行销售）。这不仅意味着其资金管理规模堪比部分公募基金，还意味着大型国有上市商业银行，已经积极参与私募市场了。

　　但这并不奇怪，因为私募基金若从投资角度，怎么战胜市场波动也许很复杂；若从私募制度瓶颈的角度如何突破，说起来也许还很困难——但要从资本逐利的本性来说，一切就十分简单了。

　　因为投资最终是要以市场需求和满足其需求的业绩来说话。从平均水平看，阳光私募基本和公募基金的相当。据“第一财经”研究院阳光私募基金数据中心统计数据，在取值时间段2008年12月31日到2009年12月31日，可记录的151个操作满一年的阳光私募产品，平均回报率为51.98%，同期198个股票型公募基金的年度平均净值回报率为51.99%。

　　而细化2009年的私募产品，部分私募产品更是获得了高超额收益。据好买基金网的统计，有多只私募基金战胜了市场，占到私募总数的17.42%。其中私募业内耳熟能详的新价值2（收益为185.69%）、新价值1、尚雅4、景良能量等，2009年收益在140%以上，超越指数50个百分点以上；而公募股票型基金中仅有11只产品跑赢了指数，占到总数的6.18%，其中业绩最好的华夏大盘精选全年仅获得116%的收益。

　　总之，中国私募的迅速发展，已有足够的证据证明中国私募管理者的能力，和市场对他们的需要。这是一场现实商业运行，跑赢制度更新的运动，中国的监管层如何从制度层面来促进它们继续前进，已迫在眉睫。