货币太宽松，或将引发负效应

http://www.haozhai.cn　　文章来源: ft中文网　　 2010-04-26 17:18

     4月25日，余永定、周其仁、黄益平三位经济学家在北京大学国家发展研究院“CCER 中国经济观察”第21次报告会上从不同角度阐释了对过于宽松货币政策的忧虑。

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所原所长，中国世界经济学会会长余永定在“CCER 中国经济观察”第21次报告会中表示，过于宽松的货币政策是中国在保增长的同时，结构问题进一步恶化的重要根源。我国的利率已是“负利率”，超低利率必然导致资源误配，这也是引发近期资产价格过快上涨的一个重要原因。

　　余永定表示，美国贸易逆差连续数月减少，趋势处于下行通道，这意味着中国对美的出口形势会更为恶劣。分解中国的贸易差额，其中加工贸易顺差维持正增长；而一般贸易逆差增长速度急剧上升，其中最重要的原因是原材料、能源等大宗商品的进口急剧增长。由于进口价格大幅上升，名义贸易差额增长率为负，表明中国的贸易条件进一步恶化。而之所以进口如此之多的大宗商品，可能反映了中国经济结构的恶化。同时，输入性通胀将会逐渐增加。

　　余永定同时强调，2010年经济增长与上年相比具有更大不确定性。主要不确定性来自外部需求，抑制房地产泡沫政策对投资增长的影响也增加了这种不确定性。

　　货币政策委员会委员周其仁表示赞同余永定上述观点，他认为，过于宽松的货币政策会进一步恶化结构问题。

　　周其仁表示，由于央行同时兼顾稳定汇率和稳定货币两项具有内在冲突的目标，“当购汇与国内物价冲突时，央行就会显得手忙脚乱”。自2003年以来，央行为了守住汇率用基础货币购汇，被动释放大量货币。2009年为了应对金融危机，主动和被动的因素一起起作用，致使货币政策过于宽松，去年仅新增贷款达9.5万亿人民币，远远超出年初计划的5万亿；广义货币供应量同比增加27.7%，同期名义GDP增加8.7%。货币供应量大大超出经济增长，通胀压力显著。

　　周其仁认为改善结构问题应将货币视为“牛鼻子”，不动利率却想要稳定货币的措施好比在抬牛腿。牵牛鼻易而抬牛腿难，为此，他建议将两项功能分开。维护本币币值稳定应放在第一位，央行可专注于这一项目标。我国亦可有汇率目标，但不要用基础货币，或可采用财政基金购汇，通过税收或发债的方式融资。

　　北大国家发展研究院教授、花旗集团亚太区前首席经济学家黄益平认为导致日本走上十余年经济衰退的主要原因并非“广场协议”，而是日本一直以宽松的货币政策竭力抵制日元升值，促成了十分严重的资产价格泡沫。

　　“如果不解决流动性的问题，即便压下了过热的房地产，泡沫又会在其他地方吹起来”，黄益平说。他担心，长期维持零利率或负利率，中国有可能正在重犯日本三十年前犯过的错误。■

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