巴曙松：央企产融结合之道

http://www.haozhai.cn　　文章来源: 财经网　　 2010-05-11 15:36

    时下，央企产融结合正受热议。

　　对产融结合的理解，应从微观出发。产融结合是指产融资本的一体化，突出表现为产业组织与金融组织的相互投资。

　　从国际国内经验看，只要风险控制得当，产融结合是企业实现跨越式发展、迅速做大做强的一个重要途径。

　　企业在大型化过程中不仅需要融资和投资渠道，更需要将资本多元化，在风险和收益之间寻求积极的平衡；而金融企业也需要工商企业的资本参与，保证其具有更强的竞争力。因此，产融结合发展到一定阶段，出现了大型企业集团和金融机构之间的股权关联等发展模式。当企业发展到一定规模时，为了进一步巩固和加强自身地位，其经营领域会向外扩展。

　　这种扩张最突出的表现是向金融领域的拓展。此外，由于产业固有的生命周期，处于成熟期的企业如何未雨绸缪、居安思危，培育整体竞争力，也需要金融资本的支持。

　　如GE（通用电器集团），其产融结合的成功就得益于在制造业形成的规模经济和竞争优势。GE金融业务高速发展的根本原因，是其内部产业和金融的有机结合，相互依存，相得益彰。GE的金融业务范围虽广，但基本上属于其集团企业产业链的相关延伸领域。另一方面，GE金融业务利用制造业基础获得AAA最高信用评级，又利用这一评级实现低成本融资，为产业发展提供现金流。

　　在目前的环境下，央企进行产融结合，可以取得如下几个方面的好处：

　　一是降低市场交易成本，提高收益。当央企由外部金融机构提供服务时，必须按较高的市场价付给金融企业相应的报酬费用。节约市场交易费用、外部利润内部化成为企业集团产融结合最直接动因之一。

　　二是减少市场的不确定性，降低经营风险。银行等金融机构为企业提供金融服务时，一般出于自身风险的考虑，往往更为强调风险控制，从而容易出现“晴天送伞，雨天收伞”的状况。如果实现产融结合，在集团共同的产权约束下，交易稳定，在严格控制关联交易规模和风险控制的前提下，信息不容易失真，既可以减少市场的不确定性，降低企业集团的经营风险，又能避免企业逃废银行债务而引发的道德风险成本，增强金融机构的竞争力，实现双赢。

　　三是获取产业与金融协同效应，增强竞争优势。判断企业集团产融结合必要性的基本标准之一，就是看产业与金融之间在严格控制风险的前提下，能否相互依存、相互驱动，利用产业的资源和品牌优势支持金融的发展，并以金融资本为后盾推动产业资本的发展，从而使企业集团通过产业与金融产生协同效应而获取竞争优势。

　　GE集团产融结合之所以取得成功，关键在于其创造了产业与金融的“交叉销售”模式，即充分利用其客户信息资源，销售更多种产品与服务给同一客户的一种销售方式。这种模式可以充分利用与客户业已形成的良好关系，为同一客户提供多种优质服务，从而使客户的价值最大化，由此省去开发新客户所耗费的时间与费用，从而构造出一个强大产品与金融服务发展空间。

　　四是形成集团金融资本控制，增强凝聚力。产融结合对强化企业母公司对子公司管控机制具有特殊意义。母公司进入金融产业是建设集团投融资平台的需要，也是母公司对子公司实行资本控制和战略协同的重要手段。母公司通过股权投资形成对下属企业股权控制关系、及由股权控制关系派生的人事控制，产融结合，在遵循金融监管原则的前提下，将形成母公司对下属企业金融资本控制关系。同时，通过这条金融纽带，可以监控集团成员资金往来情况，及时发现和控制财务风险。

    当然，大型企业产融结合过程应注意以下问题：

　　1、风险和收益的平衡

　　产融结合存在一定风险，这种风险主要来自于金融市场。金融市场和通常意义上的工商业产品市场有所不同，波动性强是其主要特征。长期来看，金融市场是为产业发展提供资本的市场，但是短期而言，由于金融产品价格往往波动性强，带来的风险是与收益并存的，大型企业在投身金融市场时首要考虑的是风险和收益的平衡。建立规范、高效的治理结构和内部风险控制体系，是解决这一问题的重要手段。

　　2、政策和制度对产融结合的约束性影响

　　当前中国的金融市场依然保持着较为严格的管制，可以说整个金融体系依然处于金融市场化的过程之中。例如，由于我国金融市场中存在较多管制，例如对资本流入流出的管制、对股票发行等的相关规定等，大型企业产融结合的空间也受到了一定局限。此外，对于特定的国有大型企业而言，其市场行为要受到国家相关主管部门的相关制约，其中包含了很多政策性因素，对产融结合有较大影响。因此，大型企业产融结合一定要在合法合规的前提下进行，不能因为企业产业发展的需要而违反金融监管的相关要求，更不能通过非法的关联交易行为短期为股东谋取利益。

　　3、人才和机制需要进一步突破

　　大型央企进行产融结合，需要大批高端金融人才，并建立符合金融市场要求的激励约束机制。目前，大型央企要受到国资委参照工商制造业特点制订的考核激励体系的监管，其控股的金融企业如何管理，金融人才体系和激励约束机制与原来适应于工商企业特征的体制如何平衡，是首要解决的难题。央企必须突破加工制造业的监管思路和体制，真正建立起符合金融市场规律的机制，才能吸引更多金融人才，使产融结合顺利推进。■

 

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