硕大无朋的外汇储备是福是祸？

http://www.haozhai.cn　　文章来源: 华尔街日报　　 2010-09-13 16:15

      中国庞大的外汇储备既是福也是祸，这回它又给中国惹麻烦了。
      
      这次，矛盾的另一方是日本。日本财务大臣野田佳彦(Yoshihiko Noda)对中国购买日本政府债券的速度之快提出了质疑。中国今年购买了价值270亿美元的日本国债，相当于过去五年购买总和的六倍。
      
      野田佳彦的言论当然具有某种政治深意。将中国人的伎俩指作是当前日圆兑美元无法抑制的涨势背后的因素，这一招是具有吸引力的。随着中日紧张气氛因在华日企劳工问题及长期存在的领土争端而再度加剧，野田佳彦对中国挥出的“重拳”正好符合东京的情绪。
      
      事实上，中国购买的日本国债不仅与日本政府发行的整体国债规模相比只是九牛一毛（日本政府当前财年将发行总计1.92万亿美元的国债），而且也仅相当于日本外汇市场每天约3000亿美元成交额的一小部分。其他因素，如日本自身长期存在的经常项目盈余以及对美国经济的担忧，才是日圆近期涨势背后的更主要推手。
      
      不过，不管野田佳彦的批评正确与否，它却指出了一个问题，一个从很大程度来说是中国作茧自缚的问题。中国不断增长的外汇储备──目前官方数据为2.5万亿美元──已经突破了所有理性的平衡。它所持有的外储规模意味着即便是采取合理的投资政策，例如买入日圆资产以实现其美元之外的外汇储备多元化，它也会面临招致批评的风险。
      
      即使日本和美国得益于庞大的国内债市规模实际上能够很好地消化中国突然增加购买其国债所带来的影响，那么中国其他的一些投资目的地或许就无法如此了。中国最近大幅增持了韩国国债，这在当地市场引发了不小的震动。
      
      然而北京支持出口的配合性政策，包括它对人民币汇率的控制，意味着它的外汇储备将继续增加。尽管决策者们希望看到中国企业利用中国的外汇储备进行更多的对外投资，但这却因为外国对中国国有企业心存疑虑而增加了难度。
      
      考虑到这类原因，花旗投资研究部（Citi Investment Research）预计今后一段时间内中国的外汇储备将以每年2500亿至3000亿美元的速度继续增长。中国经济更多地依靠国内消费来拉动──这将有助于通过增加进口来缩小贸易顺差──依然是一个长期性目标。
      
      与此同时，在日本和其他地方，向中国“出拳”将继续成为他们乐于做的事情。

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