IMF应倡导有管理的外汇干预

http://www.haozhai.cn　　文章来源: ftchinese　　 2010-11-01 16:26

       我们的全球金融架构怎么了？在筹备下月20国集团(G20)峰会的过程中，以美国为首的各国财长针对贸易关系提出了一项新的最高原则。盈余和赤字占国民收入的比例将受到控制，从而迫使长期赤字国增加国内储蓄，过度出口国扩大内需。该提议实际上是一项全球发展的全新规定。它还会赋予G20空前的权力。这项提案遭到明显抵制，突显出新的多边机构在对长期存在的惯例进行治理方面面临的挑战。
       
       我们需要此类大胆举措，只是因为国际货币基金组织(IMF)未能履行现有职责。第四条款明确规定，IMF应实施“有力监督”，对外汇管理采用“特定的原则”。IMF没有履行这些职责。对干预缺乏明确的原则，对干预的实施缺乏有约束力的规定，正迫使G20来填补这一缺口。
       
       还有一个更好的选择。只有在与推动长期可持续经济增长相一致的水平上，外汇干预才能成功。这些价值标准是已知的，也是可知的。按照与促进均衡不符的价值标准积累外汇储备，使其高于审慎目标所需的水平，这样做会破坏稳定——对于全球经济和相关国家都是如此。必须对这种行为进行劝阻。
       
       IMF不应该把G20峰会变成公共政策的测试场所，而是应该让这些简单的信条成为第四条款现有职权的运作基石。作为“监督”职责的一部分，IMF应为所有基于市场的货币计算出中间均衡区间。它应该首先与世界银行(World Bank)，帮助成员国界定实现审慎目标所需的最优外汇储备水平。如果外汇储备的积累速度被视为与促进全球可持续增长相悖，那么任何超出最优水平的积累都应受到非公开谴责。对于长期漠视IMF分析的行为，应该予以公开批评，并最终处以经济上的处罚。收取的罚金可以放入单独的“外汇稳定基金”中，由IMF及其成员国专门用于推动外汇市场的有序发展。
       
       倘若这些简单的规定已经就位，那么它们会如何运作呢？显然，中国必然要向该基金交钱，因为他们继续朝着背离均衡的错误方向干预市场；要实现全球可持续的经济扩张，人民币兑美元汇率就必须在更长时间内高于目前的6.66元人民币。此外，中国央行持有的外汇储备远远超出任何审慎目标所需的规模，该机构还屡次漠视IMF敦促其控制干预的呼声。瑞士朝着错误的方向过度干预市场的行为应该受到警告（1.46欧元肯定不是瑞士法郎的长期均衡价值）。瑞士外汇储备为国内生产总值(GDP)的50%，这一比例也过高。如果瑞士意欲再次朝着与促进均衡相反的价值水平大举干预，那么可以对其提出公开批评，甚至处以罚款。日本目前不会受到警告，因为它最近的干预方向似乎是正确的。不过，日本的外汇储备水平过高，应继续受到“严密监督”。其它新兴市场国家也将受到类似的尽职尽责的关注。
       
       IMF总裁多米尼克?斯特劳斯-卡恩(Dominique Strauss-Kahn)喜欢说，全球问题无法在局部得到解决。IMF的明确职责是，通过基于原则的严格外汇监督，促进国际再平衡和调整。如果斯特劳斯-卡恩履行了现有职责，那么G20会议就不会变成一场场充满风险的走钢丝表演——政策辩论、擅自以为的合法性及可疑的政策执行轮番上台。笼罩在全球金融架构上方的喋喋不休的质疑和不合理性的阴云也会有所减少。
       
       对于与促进全球经济可持续均衡增长相悖的过度外汇干预，必须点名批评并进行处罚。就是这样。IMF——而非G20——已经拥有执行这些原则的合法职责和技术能力。它有这个决心吗？

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