中信建设：预计1年期存款利率达到3.5%

http://www.haozhai.cn　　文章来源: 财经网　　 2011-01-26 16:55

　　1月25日， 中信建投证券发表最新报告并接受了记者采访，对2011年的货币政策作出预测，认为货币政策仍将收紧，预计1年期存款利率达到3.5%，信贷投放的频率是“2.5-3-3.5-1”。

　　中信建首席分析师魏凤春在报告中指出，紧缩压力重点在上半年，一季度的紧缩超预期概率大于二季度。利率、准备金率和汇率将“三率齐动”，预计1年期存款利率达到3.5%，由期限非对称到存贷款非对称，其中1季度1年期存款和贷款利率分别加50和25个点是最好的策略；准备金率将视热钱流入、外汇占款增长和银行放贷情况为全天候的常态工具，即使差别准备金具备实施条件后亦不会废止，但不宜频繁使用，预计全年升值5%。

　　中信建投预计，全年的最终信贷可能落在7.5万亿左右， 但2011年的信贷节奏及结构不会像2010年的“3-3-2-2”那么明确，“第一季度信贷可能偏紧，第二季度恢复正常水平，第三季度会加快信贷速度，第四季度放款不多，所以结构可能是“2.5-3-3.5-1”，魏凤春表示。

　　参与此报告研究的宏观分析师王洋认为，货币政策的收紧原因在于几方面：通胀的短期凶猛，中长期的持续性；经过近一年的严厉调控后，房地产没有实现适度的调整，价格反弹压力巨大；银行经过了再融资，地方政府处在十二五开局之年，二者的扩张意愿和能力强烈；紧缩预期强烈，但政策目标显出含糊和摇摆，而新的货币政策工具尚不具操作性，这会进一步倒逼货币收紧。

　　中信建投还认为，在进行紧缩政策方面，利率、汇率、准备金率等“三率”必须齐动，但应看到这些措施的副作用：一、存款准备金方面，提高存款准备金率并没有回收居民和企业的流动性，反而会产生通胀和资产泡沫，也会提高央行的成本，让其把这一成本转嫁给商业银行。而间歇性的，不可预知的提准备金率会造成债券市场的严重压力；二、 由于汇率机制的未完全市场化、汇率变动受海外经济和政治博弈的影响不确定性大、人民币升值无助于对内紧缩；三、加息是主动紧缩的工具，副作用较小。

　　对于2011年的信贷目标还未出台的情况，中信建投表示，一个原因在于金融主管监管部门和地方之间的分歧，另一原因也许是，对于2008年以来的宽松政策负面作用已有定论，但是责任没有区分清楚，如何避免新的问题也没有成熟的思路。

　　对于2011年可能实行的针对各大银行的“差别准备金率”的措施，中信建投指出，差别准备金率应该成为一种激励措施，而不仅是惩罚措施。对表现好的银行，可以适当降低其法定准备金率，这样该行可能转向债券等其他业务。只有开始考虑降低准备金率，释放流动性，才能改变对于外源流动性的依赖。

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