银行间流动性超常波动

http://www.haozhai.cn　　文章来源: 财新网　　 2011-01-26 17:22

　　1月25日，银行间7天质押式回购成交量激增，加权平均利率仍保持高位于7.6094%。

　　据财新记者了解，继上周向商业银行提供500亿元逆回购之后，央行本周一（1月24日）通过招标形式向市场提供了上限3000亿元的逆回购额度。

　　“后面的流动性还没有来，央行就把流动性抽走了。”一位大行人士表示，去年12月份大家都觉得不应该差钱，但最后这么紧张，就是因为央行调控的时点偏早，影响了大家的预期，只要五大行有一家出来借钱，市场就会风声鹤唳。

　　在上周四（1月20日）通过上调存款准备金率回收约3000亿元左右资金后，本周一央行又通过逆回购向市场注入3000亿元资金，对冲后，存款准备金率效果被削弱，却加强了机构的紧缩预期，从而推动银行间市场利率仍保持高位。

　　“上周主要是为了保证个别银行存款准备金缴款，周一3000亿元则侧重保证银行备付比例。”一位大行资金部人士表示，加之1月25日的7天质押回购要到年后才偿还，实际期限可以达到14天，所以比较受市场追捧，利率也相应走高，未来这种趋势应该会延续。

　　据路透社24日报道，周一央行与部分金融机构进行了至多3000亿元人民币逆回购操作,期限包含16天和21天；其中，16天期逆回购利率约为7.3%，21天期逆回购则约7.67%。

　　“25日流动性比前一天宽松多了，但由于逆回购成本很高，所以当天市场利率水平仍然在高位。”一位基金固定收益部人士表示，25日7天质押式回购加权平均利率还在7.7%左右，中间会有些波动（小额的会低一些），估计年前破10%也是很有可能的。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委分析认为，银行间市场缺钱，大家就会找钱，导致一部分钱“悬在空中”，就使得这一部分钱作为备付的功效就丧失了。与之类似，机构都开始找资金的行为导致资金的稳定性变差。

　　举例而言，如果银行过去500亿元的资金一个月都是稳定的，但现在拆出了100亿元，银行就会觉得准备1000亿元才够，直接导致各家机构竞相提高备付率。备付率越高就说明对未来流动性判断谨慎，但是钱多，也不能光放着，但中长期流动性趋势也不明朗，所以银行就会去放隔夜产品，这样就看到短的收益率很低；中长期产品维持高位，期限利差比较大。

　　按惯例，元旦春节期间，银行需要的备付金额度相当于提高三次准备金率的水平，加上今年元旦和春节隔较短，去年末和今年初两次存款准备金率上调的影响就更为明显。

　　前述大型基金固定资产收益部人士表示，央行现在是每周两次公开市场操作，但由于利率倒挂，央票基本也失去作用，所以市场就是几大行寡头垄断，大行报价一家比一家高，利率高大家都赚钱，皆大欢喜。

　　“如果央行可以天天参与市场，就可以对寡头有个制衡作用。”该人士表示，如果央行觉得大行拆出的太低了，它就可以开始抽取流动性，高了就可以直接以发行低的利率产品把价格拉下来。■

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