1月份流动性向好不改利率上升趋势

http://www.haozhai.cn　　文章来源: 财经网　　 2011-02-07 22:16

　　1月31日， 中信建投发布最新研究报告，认为1月份流动性有所改善，但同时回收速度加快，市场利率呈上升趋势。

　　中信建投认为，1月份流动性有所改善，原因来自于新增信贷、热钱流入、货币供给的活性增强。信贷方面，在各方几经博弈之后，信贷目标落空，经济工作会议将2011年的M2目标在16%，中信建投认为，实际的信贷目标大概是6.8万亿左右，对决策层而言，考虑的重点不是紧缩继续加码，而是在政策空间日渐逼仄的情况下，使得流动性包括信贷的控制可持续和减少副作用；热钱流入预计依然较多，预计1月份的外贸顺差继续收窄，但热钱流入持续，外汇占款依然不会少于3000亿元，维持在相对高位；综合看，1月份的M2和M0的增量都会增长，但同比增速将是下降的。由于春节因素影响，预计居民和企业部门的流动性的活跃度将有所增强。但这种增强只是一种季节性的表象，而并不代表经济活力的真正增强。

　　中信建投认为，再次提高准备金率后，货币市场和银行资金紧张超预期，原因主要不在于技术因素，而是政策紧缩预期导致的情绪传染和行为异化：在紧缩预期之下，微观个体争取更多流动性的行为使得市场整体的流动性紧张，而市场的紧张使得个体的努力无济于事，相互反馈的恶性循环加剧了紧张。而技术层面的流动性不足，包括春节因素影响，与情绪层面的紧张配合，所以会出现紧张超预期的情况。

　　另外，流动性的回收速度加快，在资本市场、房地产市场都有体现：2011年1月28日，企业债发行216.5亿元，有所降低；城投债的发行加快，在19只企业债中，有12只属于城投债；二三线城市乃至县区级政府的城投债明显增多。新的国八条对于首付和利率要求的提高，和房产税开始试点，所以在2011年房地产市场将加快回收流动性。

　　1月份中信建投在做市场调研时发现，在紧缩和紧缩预期增强之时，不管是存款利率、贷款利率、民间利率、正规金融利率、信贷利率、货币市场利率，市场利率已在上升。中信建投认为，对于正规金融和民间金融而言，预计前者通过加息周期和利率市场化的利率上移已是大势所趋；民间金融机构在非公36条细则公布后会有较快的发展和规范化过程，整个市场趋于成长和活跃后，民间金融的活跃程度提高，利率有可能下移。二者之间的利率差会趋于缩小，分割的融资市场趋于融合。

　　此外，对于银监会发文进一步规范银信理财合作业务，要求商业银行应在2011年底前将部分融资类银信理财合作业务表外资产转入表内的规定，中信建投认为，此新规在1季度会对信贷紧缩预期有一定影响，但同期信贷紧缩也主要受规模控制而非银信合作入表制约；全年来看，会少量入表，影响不大。综合看，银信合作入表高举轻放的概率较大。这更近似一个“事后”的补救措施，而非“惩罚”措施。不会成为影响信贷规模的重要因素。2011年的趋势将是理财产品会继续增长。

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